Contrariando as expectativas, a cotação do DXY (índice do Dólar frente a uma cesta de moedas de parceiros comerciais) tem perdido força em 2025. Chama atenção o fato de o movimento ocorrer justamente em um momento de anúncio de novas medidas tarifárias pelo governo americano, o que, em geral, tende a estar associado à valorização do câmbio – dado seu impacto positivo sobre as exportações líquidas (exportações menos importações).
Para contextualizar esse comportamento, apresentamos dois gráficos nesta semana. O primeiro compara a variação do DXY desde o início do ano – que acumula uma depreciação de aproximadamente 4% – com os dados dos últimos 30 anos. O segundo mostra a evolução recente do índice nos últimos quatro anos, em conjunto com uma estimativa do diferencial de juros entre os Estados Unidos e os países que compõem a cesta do DXY.
Como se observa, a queda do DXY desde o início de 2025 foi uma das mais acentuadas das últimas décadas – chegando a ser a pior da série em uma breve janela no mês de março. Ao mesmo tempo, nota-se que o diferencial de juros entre os EUA e seus pares tem se mostrado um importante determinante da performance da moeda, seja por seus efeitos diretos sobre a taxa de câmbio, seja por refletir expectativas em relação ao ciclo econômico.
De todo modo, interpretações sobre o comportamento cambial devem ser feitas com cautela, dada a elevada incerteza que envolve essas variáveis.